行情回顾及主要观点：易云达
港股方面，上周恒生港股通中国央企红利指数上涨1.81%，恒生指数上涨1.18%，恒生科技指数上涨1.16%。A股方面，上周中证国企红利指数上涨0.42%，沪深300上涨1.28%。（数据来源：Wind，截至2025/12/5，均为对应全收益指数的收益率）
2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，其中，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。
风险因子直接决定了保险公司需要为每项投资预留多少最低资本，以确保其在投资组合出现大幅亏损时也有偿付能力，计算公式为：最低资本=投资金额×风险因子。
此次风险因子下调预计能释放约千亿级别的资金空间。据申万宏源测算，在当前情形/中期中性情形/中期乐观情形下易云达，本次风险因子调整释放的最低资本规模分别为141、457、554 亿元。如果保持偿付能力充足率不变，释放最低资本用于同样方式投资，可增加的股票投资规模分别为514、1669、2015亿元。
本次政策属于边际影响，而远期保险资金提升权益配置比例，才是潜在空间更大的资金来源。截至25Q3的险资资产配置中，股票和基金的投资比例已大幅升至15.5%，而在“长钱长投”系列政策措施要求下，未来险资等中长期资金入市规模有望进一步提升，发挥资本市场“压舱石”作用。
险资偏爱的红利板块或迎进一步资金面利好。红利股通常指那些业绩稳定、现金流充沛、能够持续进行高分红的大型上市公司股票。这类资产低估值、高分红、经营稳健的特点，与保险资金追求长期、稳定收益的风险偏好高度匹配，同时红利股的分红现金流也与险资的现金流情况更为匹配。政策下调红利股的风险因子，相当于官方认可了其投资价值，会进一步巩固和加强险资对红利策略的配置倾向。
港股通央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.63%（vs中证红利4.39%），PB为0.64，PE为7.25。其全收益指数近五年累计收益146%，相对恒生全收益指数超额收益130%。中证国企红利股息率达4.34%，PB为0.86，PE为8.99，近五年全收益指数累计收益。（数据来源：Wind，截至2025/12/5）
展望后市易云达，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）配置价值较高。
港股通央企红利ETF（513920）产品简介
港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF，该指数一指囊括港股优质高股息央企。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。
港股通央企红利ETF（513920）产品概况
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/12/5
国企红利ETF（561060）产品简介
国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票，反映代表性高股息国企整体表现。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）。
风险提示：
以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。
本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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责任编辑：江钰涵 易云达
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